事件:1)公司发布2018Q1业绩,2018Q1实现营业收入2.3亿元(+23.6%)、归母净利润4313万元(+79%)。公司预计2018年1-6月归母净利润7500-9500万元,同比增长29.4%-64%。2)齐齐哈尔明珠医院有限责任公司完成股权变更及过户。
   
公司2018Q1业绩靓丽。我们估计公司收入端的增长主要来自于医疗服务,而对应的成本主要是人工和折旧,相对稳定,带动公司整体盈利能力提升,毛利率为43.6%(+8.4%)、净利率为18.5%(+5.7pp)。我们估计珍珠业务对业绩的影响有所减弱,未来剥离珍珠业务后业绩增速有望加快。
   
加速拓展医疗服务。公司拥有建华医院、康华医院、福恬医院、明珠医院四家医院的100%股权。其中,建华医院是综合性三级甲等医院,是齐齐哈尔医学院教学基地,也是哈尔滨医科大学附属第一医院、北京海军总医院、首都医科大学附属北京世纪坛医院的协作医院,全国基层医院脑卒中筛查及防控发展计划基地;康华医院为浙江省二级甲等综合医院,老年医学科为浙江省级重点学科,康复医学科是海宁市唯一的重点专业学科;福恬医院是溧阳市唯一一家二级康复专科医院、残疾人康复中心;明珠医院于2018年4月并表,为齐齐哈尔市二级甲等医院,未来将与建华医院形成协同效应。未来公司将继续加码在医疗服务领域的布局,四家医院均根据各自所在区域市场需求,积极拓展新的科室,建华医院已设立两家孙公司拓展医药商业和健康体检业务。
   
将剥离珍珠业务。根据公司2017年第六次临时股东大会审议通过的《关于剥离公司珍珠养殖、加工生产、批发零售相关珍珠业务资产的议案》,公司将以公开拍卖的方式整体转让公司的珍珠养殖、加工生产、批发零售等全部相关珍珠业务资产,转型为主要以医疗服务为主营业务的公司。
   
盈利预测与评级。暂不考虑珍珠业务出售事项,由于公司2018Q1略超预期,珍珠业务对公司的业绩影响减弱,且新并表明珠医院,我们上调盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.44元、0.55元、0.7元,看好公司的医疗服务布局,维持“增持”评级。